关于汇率改革究竟对中国的经济和股市有甚么影响？这个题目实际上是一个，我想讲这么五个题目，非常简单。
第一个升值是一个长时间趋势，我们对此有任何动荡，是甚么缘由促使我们这样做。
第二个货币升值的幅度对货币供给量的影响，假如说升值的幅度非常大的时候，当升值的速度非常快的时候，它一定会带来市场的活动性，为甚么？我们要讲一下。
第三个假如说货币供给增长的数目非常快，股市怎样样的。在非常充裕的活动性背景下来股市的表现又是如何。
第四讲活动性充裕背景下经济增长的特点。
第五个讲未来趋势。
升值是一个长时间的趋势，我们知道为甚么重启汇率改革会对升值幅度加快，会有这样的影响，当一个货币升值对资金市场的影响是甚么？这一些我们可以看到，当出现升值的时候我们的企业，我们的投资者是如何来应对，下面我们就可以够看一下，这是我的判定。继续升值，理由在哪里？为甚么说人民会长时间升值，我们自己做过一个研究，从1998年到08年10年时间，在这10年时间里面我们知道是甚么决定中美两个国家，或和它变动真实的缘由是甚么，为甚么美国有压中国才升值，为甚么中国只能升值，由于升值反映了一个基本趋势，我们的研究表明，在98年到08年中国的制造业，劳动生产力进步了三倍，整整进步了三倍，美国进步多少？美国在所有的产业发达国家中间美国生产力进步收进是最快的，美国进步了50%，我们假想一下，美国的制造业生产力进步了50%，中国进步了三倍，换句话说升值到一换四个美元，中国依然是贸易顺差。从长时间来看一定是升值，升值究竟给我们带来甚么，对中国资金市场它的效果是甚么，对整个运行又是甚么，我们看一下。
货币升值预期最大的力是甚么？假如说在未来半年时间里面，或在未来的一年中间，升值速度假如加快的话，基本的结论，升值的速度加快就意味着大量的资本流进了中国。
由于大量美元的流进导致中国的货币供给量的增加，货币供给量的增长效果如何，我们看一下在过往所发生的情况。货币的升值幅度我们说三个点，升值速度越快资本流进数目越多，货币供给也就增长，这就是在06至08年6月份左右，两年左右的时间升值幅度到达了17%，当升值到17%的时候我们发现中国的外汇储备有了巨大的增长，我们可以看一下，在05年外汇储备是七千亿美元，到06年5月份，汇改启动以后增加了两千亿美元，到06年6月份是9251美元，到08年8月份是18800亿，两年时间增加了九千亿，增加的外汇储备数目我们知道都是通过巨额的发放，整个市场中间增加了巨大的供给量，由于外汇储备增加所带来的，我们可以看到至09年12月份是24000亿左右。它告知我们一个基本的事实，假如货币升值速度加快的话，市场一定布满了活动性，我们就看一下，这个图很清楚，它告知我们真正外汇储备的增加是在2005年以后，其中06到08年是巨额的外汇储备的进程，外汇逐渐的增长就意味着货币供给量的巨大增加。我们这里有一个图，我们做一个解释。黑的一条线以2005年为一个分水岭，红的线我们叫做高能货币，金融市场中钱多了还是少了，看甚么？看高能货币，高能货币，甚么叫高能货币，，这两个就构成了，我们称为高能货币，高能货币数目增长的越快，整个金融市场上面的资金越充裕，假如高能货币增长下往了，我们就说你的资金市场上面的活动性开始大大收缩了，我们可以看到两点，一点，在05年的水平上面，高能货币在05年是高于外汇储备，还有一条线由于外汇储备导致的，就是外汇储备每年所占用的高能数目，在05年由于外汇储备数目增加导致高能货币增加的主要缘由，在未来的半年中间，在未来的一年中间，假如以快速的速度升值，我们可以下结论，在未来的一年中间升值速度越快，大量的资金也就流进，我们可以看一下，货币增加了，主要货币高能货币和外汇储备，我们就可以够发现，从05年开始外汇储备增加的数目超过了高能货币，就验证了我们前面所讲的，这个就与汇率改革相联系的，我们可以判定，既然升值是长时间趋势，中心银行采取的政策是间接式的货币升值，还是忽然的货币升值，这是一个题目，但是不论是加速的货币升值，还是渐进式的货币升值，都将导致巨额外汇的流进，在未来应当是非常清楚，从六月份重启汇改以后，我们就可以够看到，从过往的历史我们就可以够看到未来的走向，外汇储备的根本缘由，到高能货币增长越快的时候，货币供给量，由于供给量叫M1，M2，假如M2和M1增长数目越快就意味着市场布满了活动性，也就是整个市场上面资金数目非常巨大。
当大量的资金流进以后中心银行启动外汇冲销干预，甚么叫外汇冲销干预，，它必须发行相等值的，相等值的大量流向社会就变成了通货膨胀，中心银行通过发行央行票据的方法从市场收回来，这叫冲销干预，冲销干预效果如何我们看看。这是M2，红线代表是高能货币，我们可以很清楚看到，在过往八年中间二者的差距越来越大，就意味着整个金融体系有巨大的资金，这个就是为甚么股市会涨，这个就是跟整个金融市场的活动性增加在一起。我们看这几个数据，特别看这个货币总量，由M2来代表，我们可以看到在08年M2是47万亿，整个中国市场布满了钱。M2占GDP的比例充分反映一个国家的货币程度和反映一个国家通货膨胀的压力，我们可以看到在08年M2占是151，到09年177，假如没有变化的话，我们知道在08年中心经济工作会议确定一个适度的货币宽松程度，，很有可能到了M2的水平，货币水平M2是整个国家经济总量一倍以上，就意味着整个金融体系的货币数目的巨大。我们可以看一下银行体系创造能力非常快，08年到现在整整增加了20万亿M2，大量的钱没有流进实体经济，钱没有流向实体经济，都是流向了金融市场，这就是为甚么出现20万亿，越来越多的货币意味着甚么，当货币充裕股市一定暴涨，甚么地方来了最快资金一定流向这一个领域，我们可以看到06年6月1号到08年9月16号升值引发了全球资金大活动，流向中国，导致的结果导致中国在06年07年股市的暴涨，货币供给量的超速增长必定带来资产价格的飙升，这是规律。
我们可以看一下，这是快速升值期，尔后稳定了。这个就是证券市场的波动周期，当市场资金非常大的时候一定会导致股市的暴涨，红线代表上证指数，蓝线代表每月通过证券所召募的资金数目，非常清楚，我们要问的题目是，未来一年会不会出现，会不会再现，在06年和07年出现的活动性，假如有，大概甚么时候出现？我们下面就看一下，在06到08年，通过证券市场召募的资金是18000亿，04到08年外汇储备量是68075亿，由于升值给中心银行带来的剩数是多少，比如说在汇改之前有五千亿外汇储备，五千亿外汇储备依照8.28来兑换的，中心银行用8.28的汇率换到了五千亿的外汇储备，到了今天6.7，我们假想一下从05年的汇改到08年9月16号为止，究竟在这个期间发生的的升值对中心银行导致的，带来的的升值是多少？大概是16592亿，在05年购买的外汇储备，06年6月1号购买的，到现在的以2008年9月16号的价格来测定，我们算一下，大概在16600亿，和前面三年的股市融资是18000亿，差未几，这是两千亿的差额，也就是说汇率的改革资金的活动也是社会财富的重新分配进程。由于股市的融资作为弥补，或可以很大程度上由于汇率的升值使整个国家外汇储备所遭受的汇率损失，这个我们可以看一下，这是具体计算的方式，怎样来算的，我们分周期来算，算出来得到16600亿，由于外汇储备汇{http://www.fWJiA.COm殷醒民：汇改将如何影响资本市场(2)欢迎您访问范,文,家[!--titleurl--]} ([!--t资/料来.源,于:/网 ]殷醒民：汇改将如何影响资本市场(2)www.ｆｗJIa.ｃoｍ 】 价带来的升值。
第四活动性充裕背景下的经济增长特点是甚么？我们知道上半年的数据刚刚公布，不是很理想，但是假如说加快了汇率改革，换句话说升值速度假如加快的话，这个时候对经济的运行应当是增加了资金的数目，任何经济活动都是需要资金来支持的，在资金短缺的时候很多项目不能上马，但是假如有钱就会上，因此预期在未来的半年和一年中间有可能再现活动性的存款，这取决于我们汇率改革的速度，我们可以看到活动性充裕，最下面一条蓝线，蓝线是M0，它是指流通中的现金，当增长上升的时候我们就可以够看到国民生产总值往上走，就是我们讲的GDP往上走，绿线就是M2，红色采代表M1，我们大致看一下上一个周期，04到05年，我们可以看清楚，GDP开始增长，很清楚，我们知道微型复苏了，微型复苏真正缘由是钱多了，可以看的很清楚，M0上来了，M1上来了，M2也上来了，为甚么2009年M1增长27.7，M2是34%，它就表明货币增加，假如升值速度加快的话，我们就可以够预期，货币供给量将巨额增长，我们已看到M1和M2都高于了国内生产总值的增长率，会不会重返货币充裕时代，会不会引发类似06年6月到8月的一样题目，大家都是来自金融机构，金融机构一个很大的熟悉，判定未来三个月到半年，假如你判定清楚了，预感到宏观经济的基本特点，你的投资方向肯定不会输掉，假如你不做一个充分的判定，你投资方向肯定是失败的。
时间快到了，第五个非常简单，先容未来的趋势。
我们刚才讲了国内的情况，的升值不但取决于国内的情况，还取决于国外的情况，国外的因素有两个因素，从对美元来讲，第一的中美贸易，汇率可以升值，但是中美贸易中方顺差是长时间，或是中期不会改变，假如从现在6.7升到了5.5，升到了6，依然是顺差，为甚么？我进步了三倍，你进步了50%。
第二个结构因素，汇率改革进进另外一个指标，我们要看美元的增长，我们要看美国的季度增长，当美国季度增长上趋的时候我们看到美元指数可是下行了，美元指数下行升值就会减轻，这两个指标{http://www.fWJiA.COm殷醒民：汇改将如何影响资本市场(3)欢迎您访问范,文,家[!--titleurl--]}必须做出苏醒的判定。
下面一个简单的展看，的高增长趋势是不可改变的，最少在短时间内，三年五年不会改变的，假如渐进货币升值就意味着资金的充裕时代有可能重新带来，金融机构和投资者必须充分关注升值的幅度和时间。时间越快资本的流进速度也就会越大。
最后一个能不能实行转型，固然要看很多的因素，今天受时间限制就不说了。
时间到了，留给大家思考，好，谢谢大家！
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